清潔能源產(chan) 業(ye) 投資中應當關(guan) 注的四大要點
據中央財經大學綠色金融國際研究院發布的報告《中國能源金融發展報告(2017)》，“十三五”期間，國內(nei) 清潔能源產(chan) 業(ye) 的投資需求將達到3.1萬(wan) 億(yi) 元左右。此外，新能源汽車及充電基礎設施的產(chan) 值規模將也達到10萬(wan) 億(yi) 元以上。能源方麵，預計在“十三五”期間，風電產(chan) 業(ye) 投資需求約7000億(yi) 元，太陽能產(chan) 業(ye) 投資需求將超過1萬(wan) 億(yi) 元，水電投資需求將達到5000億(yi) 元，核能產(chan) 業(ye) 投資需求4500億(yi) 元，其餘(yu) 的可再生能源投資也將接近4000億(yi) 元。
清潔能源產(chan) 業(ye) 的蓬勃發展，蘊含了大量的投資機會(hui) ，從(cong) 電力設備、新材料研發，到光伏組件和整機製造、再到電站投資、微電網和電力銷售，都有廣闊的投資空間，而對於(yu) 廣大的投資者而言，國內(nei) A股和H股無疑是目前相對容易接觸的投資市場。大多數上市公司信息公開透明，公司的經營動態、財務等將通過定期報告、業(ye) 績發布會(hui) 、上市路演、高管訪談等形式發表，投資上較非上市公司更安全。
股市有風險，投資需謹慎，盡管清潔能源產(chan) 業(ye) 處於(yu) 高速發展當中，但並非每一家上市公司都值得投資。我們(men) 應當盡量選擇估值合理，技術領先，並且有一定規模優(you) 勢的企業(ye) 進行投資，風能觀察者認為(wei) ，清潔能源產(chan) 業(ye) 投資中應當關(guan) 注的以下四大要點。
1.以財務報表為(wei) 核心，關(guan) 注現金流
相信大多數清潔能源產(chan) 業(ye) 的投資者都屬於(yu) 價(jia) 值投資者，而無論是價(jia) 值投資的哪個(ge) 流派，都不應該忽視對財務報表的閱讀和研究，其中企業(ye) 的現金流量尤為(wei) 重要。為(wei) 什麽(me) 現金流量特別重要呢？個(ge) 人投資者盡管有一定基礎，但不可能做到專(zhuan) 業(ye) 水平，對於(yu) 財務報表上的種種信息，不一定能夠仔細看清每一處細節。看財報應該抓住重點，而現金流量能夠最真實、最直接地反映公司經營狀況，公司通過經營活動獲得的現金、支付給職工的薪水、各種稅費、投資過程的支出和收入、公司貸款和支付的利息，都能夠通過現金流量表一一呈現。
處於(yu) 初創期的企業(ye) 可能需要持續性投入，並且企業(ye) 產(chan) 品還沒有得到認可，此時現金流可能不會(hui) 太理想，但是對於(yu) 上市公司，應該有穩定的經營模式，現金流也應該有明顯規律。當然，也不能排除公司經營和投資上有重大變化，導致現金流劇烈波動，但是無論是哪一類型的企業(ye) ，現金流變化應該與(yu) 公司當時經營狀況吻合，利潤表、資產(chan) 負債(zhai) 表、現金流量表以及公司經營狀況應該能夠相互印證，如果上述四者的關(guan) 係不能對應，或者現金流量嚴(yan) 重惡化，投資者應該及時回避。
例如最近深陷危機的創業(ye) 板上市公司樂(le) 視網，多年來其“經營活動產(chan) 生的現金流量淨額”維持在數億(yi) 之間，表明公司經營活動沒有能夠產(chan) 生盈餘(yu) 現金；“投資活動產(chan) 生的現金流量淨額”從(cong) 2002年的-7.64億(yi) 元減少至2016年的-96.75億(yi) 元，說明對外投資規模一直在擴大，這麽(me) 大的投資，經營上又沒能得到足夠現金支撐，背後必然隻能對外借錢或增資擴本。果然，樂(le) 視網的“籌資活動現金流量淨額”從(cong) 2002年的7.18億(yi) 增加至2016年的94.77億(yi) 元，其中2016年取得借款62.90億(yi) 元，而這些對外融資方式，不可能一直持續下去，如果沒有穩定的經營現金流作為(wei) 投資和擴大經營的支撐，公司必然陷入資金鏈斷裂的困境當中。
2.分門別類，熟悉公司經營業(ye) 務
清潔能源包括水能、核能、風能、太陽能以及生物質能、地熱能、氫能等，而每一種清潔能源都有獨特的上中下遊產(chan) 業(ye) 鏈，如果將儲(chu) 能、輸配電等算上就更多了，因此清潔能源產(chan) 業(ye) 有很多種類。不同類型的公司財務報表有很大區別，投資清潔能源企業(ye) ，必須要搞清楚公司的定位，對各種類型的公司分門別類，熟悉公司的經營業(ye) 務，定位不同的公司，不能簡單地進行比較。簡單地說，可以分為(wei) 上遊的原材料，中遊的零件和設備製造，以及下遊的電站建設和運營。
電力屬於(yu) 公用事業(ye) ，具有一定的經營壟斷性和地域性，但也會(hui) 受到政策約束和價(jia) 格管製，因此下遊的電站運營具有業(ye) 績波動小、現金流較穩定、負債(zhai) 較高的特征。目前水電站、核電站、風力發電站和光伏電站的上網電價(jia) 、設備利用小時、稅種和稅率、折舊政策、運營成本、電力消納等都有巨大的差異。
中遊的零件和設備製造業(ye) 績與(yu) 新建電站裝機總量息息相關(guan) ，如果新建電源項目增加，則相關(guan) 設備訂單將迎來爆發，例如2015年風電搶裝潮，就導致金風科技當年營業(ye) 收入達到了300億(yi) 。清潔能源發電設備各不相同，但在財務上則於(yu) 普通製造業(ye) 相差不大，除了上述提到的現金流外，重點應關(guan) 注訂單、應收賬款、存貨、債(zhai) 務、原材料與(yu) 運營成本、銷售容量等數據。
上遊領域除了與(yu) 中下遊行業(ye) 景氣度相關(guan) 以外，還受到資源供給影響。例如鋼鐵屬於(yu) 大宗貨物，與(yu) 基礎建設相關(guan) 度更大一點，而多晶矽則主要用於(yu) 太陽能發電，跟光伏下遊矽片和組件需求相關(guan) ，同時價(jia) 格也受到市場的總體(ti) 產(chan) 能影響。
3.關(guan) 注技術前沿和公司研發
近幾年，光伏發電和風力發電成本下降速度很快，其中最重要的原因是技術革新。而這些新型技術並不是突然就應用在產(chan) 業(ye) 上，它們(men) 可能很早就有相關(guan) 的基礎研究，然後逐步應用在實際生產(chan) 中，技術成熟之後大量應用，進而導致生產(chan) 運營的成本逐步較低，最後反映到財務報表上，才開始引起投資者的關(guan) 注。例如金剛線切割在矽片中的應用早於(yu) 2010年之前就有大量研究，2014年前後開始應用在切片上用於(yu) 取代傳(chuan) 統的砂漿切割，2015年部分生產(chan) 商開始了大規模應用，直到今年這種技術才廣為(wei) 人知。所以並不是它沒有出現，而是我們(men) 關(guan) 注太少，造成資本市場的嚴(yan) 重滯後。
對於(yu) 行業(ye) 技術前沿和公司研發技術路線方麵，個(ge) 人投資者可能很難做到深入了解，但可以通過關(guan) 注行業(ye) 雜誌，關(guan) 注公司定期報告和業(ye) 績報告會(hui) 的相關(guan) 信息得到，再根據這些信息搜集相關(guan) 資料，從(cong) 技術革新的難易程度、革新成本和改造後可能取得的成功，綜合判斷未來發展。
4.關(guan) 注國家政策和公司投資項目
清潔能源產(chan) 業(ye) 的發展離不開國家相關(guan) 政策的扶持。例如，大型水電站自2018年1月1日至2020年12月31日，對其增值稅實際稅負超過12%的部分實行即征即退政策；2017年一類至三類資源區新建光伏電站的標杆上網電價(jia) 分別調整為(wei) 每千瓦時0.65元、0.75元、0.85元，上網電價(jia) 遠遠超出煤電價(jia) 格。除了稅收和上網電價(jia) 政策傾(qing) 斜外，國家在征地、電力消納方麵還有多種優(you) 惠政策。作為(wei) 清潔能源行業(ye) 投資者，我們(men) 應該正示這些政策，所有的政策都是為(wei) 了促進行業(ye) 發展，吸引相關(guan) 投資，降低發電成本，最終實現清潔能源平價(jia) 上網的目的。
清潔能源領域的眾(zhong) 多公司也將會(hui) 緊跟國家政策進行投資。例如在“十三五”期間，國家力爭(zheng) 開發10GW以上的海上風電，因此眾(zhong) 多發電集團紛紛投資布局，中遊的整機生產(chan) 商也開始在沿海地區投資建廠。
這些項目資訊可以在電力相關(guan) 門戶網站、公司定期報告和公司其他公告中獲得。財務報表中的“在建工程”會(hui) 詳細地披露公司目前重要在建工程的預算和進度，此外，公司在定期報告和臨(lin) 時公告中也會(hui) 披露相關(guan) 項目的合約簽訂、核準等信息。
